未來全球銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境分析

來源： 中國(guó)有色網(wǎng)

作者：中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院吳越

 導(dǎo)讀： 從長(zhǎng)期看，具有經(jīng)濟(jì)開采價(jià)值的銅資源短缺趨勢(shì)沒有改變，2030年以后銅資源缺口依然存在（至少在300萬噸以上）。全球銅礦生產(chǎn)企業(yè)在數(shù)字化技術(shù)上的差異開始在礦業(yè)生產(chǎn)上有明顯體現(xiàn)，銅礦生產(chǎn)成本分化，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高。而中國(guó)受限于資源稟賦和環(huán)保等因素，國(guó)內(nèi)資源保障率進(jìn)一步下降，銅資源對(duì)外依存度進(jìn)一步提高。

摘要：未來十年對(duì)世界、對(duì)中國(guó)、對(duì)銅產(chǎn)業(yè)而言都將是充滿挑戰(zhàn)和變數(shù)的十年。無論是新冠疫情、氣候變化、中美爭(zhēng)端、礦業(yè)數(shù)字化變革還是中國(guó)環(huán)境治理等全球政經(jīng)和技術(shù)變量，都將對(duì)全球銅產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生巨大的影響。

對(duì)中國(guó)而言，2020-2030年  是非常重要和艱巨的十年，內(nèi)部在進(jìn)行全面深刻的結(jié)構(gòu)性改革，外部要面對(duì)日益強(qiáng)烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力。對(duì)全世界而言，未來十年也將是一個(gè)經(jīng)濟(jì)新周期的重塑和國(guó)際傳統(tǒng)政治格局的解構(gòu)和重組。2020年初爆發(fā)的新冠疫情逐步蔓延到全世界，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊遠(yuǎn)超2008年全球金融危機(jī)，趨近于1930年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。作為金融屬性最強(qiáng)的金屬，銅市將面臨的是一個(gè)前所未有的復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境。

（一）新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的總體影響還難以界定，至少有兩種趨勢(shì)

自新冠肺炎(Covid-19)自2020年1月在中國(guó)武漢被發(fā)現(xiàn)以來，逐步擴(kuò)散成為蔓延全球的一種大流行病，其持續(xù)時(shí)間和影響范圍至今尚不能確定。疫情的擴(kuò)散及必要的防控措施對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不同層面的負(fù)面影響。

首先，這種病毒影響了民眾的正常社會(huì)活動(dòng)和消費(fèi)，從餐飲、旅游到娛樂業(yè)都被迫暫時(shí)停滯，服務(wù)業(yè)受到嚴(yán)重沖擊；其次，疫情影響了全球貿(mào)易和包括能源、食品、到金屬的全球供應(yīng)鏈，智利、秘魯?shù)你~礦生產(chǎn)和運(yùn)輸都受到不同程度的影響，從而導(dǎo)致中國(guó)下半年可能出現(xiàn)銅精礦短缺的情況；第三、疫情嚴(yán)重沖擊了全球股市，除中國(guó)外全球大多數(shù)股市都出現(xiàn)了暴跌，特別是作為全球金融中心的美國(guó)，由于前期已經(jīng)存在企業(yè)債泡沫和股價(jià)虛高的問題，股價(jià)暴跌，連續(xù)出現(xiàn)四次史上罕見的熔斷，在美聯(lián)儲(chǔ)無限量化寬松刺激下依然進(jìn)入技術(shù)性熊市；第四、疫情期間各國(guó)政府投入巨量資金防控疫情和挽救經(jīng)濟(jì)，很多民眾也因?yàn)橐咔槎I(yè)、階段性失去收入來源，也就是說疫情消耗了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能和消費(fèi)潛力。

新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的總體影響首先取決于其蔓延和傳播的時(shí)間，以及會(huì)不會(huì)出現(xiàn)類似西班牙流感的二次爆發(fā)的情況，目前醫(yī)學(xué)界尚不能評(píng)估和界定這些問題。有鑒于此，新冠疫情的發(fā)展趨勢(shì)和對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能有兩種情景：

一是中韓等國(guó)在4月內(nèi)有效控制疫情，歐美等國(guó)在二季度末可以控制疫情，印度和非洲國(guó)家在三季度末可以控制疫情，全球疫情年內(nèi)基本結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)未進(jìn)入全球性衰退情景，在2020年衰退而在2021年得以修復(fù)。

二是疫情在2020年未得到有效控制，疫情延續(xù)到2021年并因疫苗等問題在年末中止，全球經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，全球性經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)，全球需要三年以上的時(shí)間修復(fù)經(jīng)濟(jì)。

4月14日國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布最新全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，其報(bào)告假設(shè)疫情對(duì)中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的影響一季度達(dá)到頂峰并緩解，對(duì)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的影響在二季度達(dá)到頂峰并緩解，疫情影響在當(dāng)年結(jié)束。

圖一、 IMF經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)依據(jù)的疫情影響假設(shè)

                                               數(shù)據(jù)來源：IMF

以次情景設(shè)定為背景，IMF預(yù)測(cè)2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為-3%，2021年在前年低基數(shù)基礎(chǔ)上報(bào)復(fù)性反彈5.8%；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在2020年經(jīng)濟(jì)增速為-6.1%，2021年經(jīng)濟(jì)增速為4.5%；中國(guó)在2020年經(jīng)濟(jì)增速為1.2%，2021年為9.2%。目前看來，IMF報(bào)告可能高估了疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響而低估了疫情對(duì)其他新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家的影響。

在前期銅供需預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，參考此經(jīng)濟(jì)指標(biāo)調(diào)整，假定2020和2021年全球銅資源消耗強(qiáng)度不變（銅原料消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)總量的比值），以中國(guó)、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和其他國(guó)家三個(gè)不同資源消費(fèi)強(qiáng)度的經(jīng)濟(jì)體加權(quán)計(jì)算，調(diào)整2020和2021年的表觀銅消費(fèi)，估算出新冠疫情可能導(dǎo)致2020年全球銅消費(fèi)總量（電解銅和直接再利用的廢銅）在2019年基礎(chǔ)上減少7%。階段分析疫情對(duì)礦山銅供應(yīng)的影響非常復(fù)雜，銅業(yè)公司每天都在修訂生產(chǎn)計(jì)劃。Wood Mackenzie近期發(fā)布的報(bào)告分析，全球銅礦供給端可能至少收縮5%。疫情對(duì)廢銅的供應(yīng)直接影響非常大，因?yàn)橐咔榈挠绊懼辽傩枰粋€(gè)季度的時(shí)間回收再利用的情況可能處于停滯，但這種供應(yīng)是可以后置釋放的，假定一個(gè)季度的再生銅因?yàn)楣?yīng)和價(jià)格問題出現(xiàn)供應(yīng)中斷而被精煉銅替代，存量將在以后幾年滯后釋放。綜合估算2020年新冠疫情對(duì)銅供需的影響是過剩90-100萬噸。

（二）氣候變化影響銅礦供應(yīng)端，也刺激銅消費(fèi)新需求

全球氣候變暖是全球需要共同應(yīng)對(duì)的重大挑戰(zhàn)，其對(duì)人類社會(huì)的長(zhǎng)期威脅遠(yuǎn)超過新冠疫情，為此，全球各國(guó)政府已經(jīng)達(dá)成共識(shí)共同致力于減少溫室氣體排放。

全球氣候變暖對(duì)銅產(chǎn)業(yè)的直接影響是其水資源供應(yīng)的問題，氣候變暖導(dǎo)致眾多水文氣象要素的變率增加，干旱、洪澇更易出現(xiàn)。以中國(guó)為例，全國(guó)范圍內(nèi)降水在變化，“南澇北旱”正在逐漸改變，北方雨水逐步增加而南方逐步減少，且降水節(jié)奏發(fā)生改變；近50年來，中國(guó)年平均雨日總體呈下降趨勢(shì)，主要是小雨日數(shù)減少比較明顯（減少13%），而暴雨日數(shù)不但沒有減少，反而呈現(xiàn)增加趨勢(shì)（增加10%）。

對(duì)于開發(fā)期近二十年，生產(chǎn)期幾十甚至上百年的礦業(yè)而言，這種降水的變化會(huì)帶來水資源供應(yīng)的問題，越來越多的礦山可能會(huì)面臨水資源供應(yīng)短缺從而影響生產(chǎn)的問題。

減少溫室氣體排放的核心是減少人類社會(huì)對(duì)化石燃料的消耗，具體措施就是大幅度推廣新能源替代傳統(tǒng)能源，新能源汽車代替燃油動(dòng)力汽車。無論是風(fēng)能、太陽能、電容電池，還是氫燃料汽車和電動(dòng)汽車，都會(huì)較傳統(tǒng)能源和機(jī)動(dòng)車大幅度提升對(duì)銅金屬的需求。以機(jī)動(dòng)車為例，傳統(tǒng)機(jī)動(dòng)車平均每輛用銅23公斤，而插入式混合動(dòng)力車和純電動(dòng)汽車車均用銅量分別達(dá)到了60和83公斤。

從長(zhǎng)期供需關(guān)系來看，石化能源長(zhǎng)期價(jià)格應(yīng)該是在低位運(yùn)行的。相較于傳統(tǒng)能源和傳統(tǒng)動(dòng)力車而言，可再生能源和電動(dòng)汽車在應(yīng)用性和經(jīng)濟(jì)性上還有很大差距，還需要大量的研發(fā)和科技創(chuàng)新。為實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)，各國(guó)政府需要利用財(cái)政和政策等多種手段刺激新能源和新動(dòng)力車的普及推廣，以至于實(shí)現(xiàn)政府推動(dòng)-市場(chǎng)擴(kuò)大-技術(shù)創(chuàng)新-應(yīng)用性提高-市場(chǎng)化應(yīng)用普及的良性發(fā)展軌道。

鑒于國(guó)際社會(huì)、特別是大力推動(dòng)溫室氣體減排的歐洲的規(guī)劃安排，在2030年可再生能源和新能源車將實(shí)現(xiàn)相當(dāng)規(guī)模的替代，相應(yīng)的市場(chǎng)應(yīng)該在2025年前啟動(dòng)進(jìn)入快速發(fā)展期。但如前所述，新冠疫情消耗了國(guó)際社會(huì)和民眾的資金，勢(shì)必降低對(duì)不太急迫的溫室氣體減排的預(yù)期投入，因此相關(guān)可再生能源和新能源車的需求釋放將滯后至少一到兩年，并同期影響到銅的需求。

（三）以中美貿(mào)易戰(zhàn)為代表的中美爭(zhēng)端常態(tài)化，長(zhǎng)期壓制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并影響銅產(chǎn)業(yè)鏈布局

2018年中特朗普政府首發(fā)中美貿(mào)易戰(zhàn)，引起全球金融市場(chǎng)極大恐慌，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景普遍擔(dān)憂，銅價(jià)急挫。隨后中美兩國(guó)反復(fù)磋商，于2019年初達(dá)成第一階段貿(mào)易協(xié)定，市場(chǎng)反映良好。

特朗普作為炒作民粹主義而上臺(tái)、“商人”意識(shí)濃厚的總統(tǒng)，上臺(tái)伊始就奉行貿(mào)易保護(hù)政策，期間不光對(duì)中國(guó)發(fā)起貿(mào)易制裁，也對(duì)歐盟、日本、印度等傳統(tǒng)盟國(guó)加征關(guān)稅。特朗普本人并不具有冷戰(zhàn)戰(zhàn)略思維，其發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)的本意是通過加征關(guān)稅以對(duì)沖其國(guó)內(nèi)減稅造成的財(cái)政赤字上升，也有以此來要挾民主黨放寬對(duì)其政府的財(cái)政約束的目的。

隨著中國(guó)國(guó)力的不斷上升，近年來美國(guó)兩黨政治精英在對(duì)華戰(zhàn)略上已經(jīng)達(dá)成一致共識(shí)，那就是全方位遏制中國(guó)的快速崛起，對(duì)華戰(zhàn)略定位已從“競(jìng)爭(zhēng)合作”轉(zhuǎn)向“遏制”，貿(mào)易戰(zhàn)只是其中的一種戰(zhàn)略手段，科技戰(zhàn)、宣傳戰(zhàn)、顛覆戰(zhàn)都在同時(shí)進(jìn)行。在美國(guó)疫情肆虐之時(shí)，美國(guó)對(duì)華的高壓態(tài)勢(shì)依然沒有緩解。

前期中美達(dá)成的第一階段貿(mào)易協(xié)定，可以理解為只是“停戰(zhàn)”而非“終戰(zhàn)”，中美爭(zhēng)端將長(zhǎng)態(tài)化，中國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力將受到相當(dāng)程度的影響，不考慮新冠疫情影響，中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度也將受到影響，低于2018年以前的水平，全球銅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度也會(huì)受到同樣的影響。

中美爭(zhēng)端也將影響全球產(chǎn)業(yè)鏈布局。部分重視美國(guó)市場(chǎng)的企業(yè)將被迫轉(zhuǎn)移到中國(guó)以外地區(qū)。美國(guó)、日本等國(guó)的一些公司、包括部分制造含銅型產(chǎn)品的企業(yè)，已經(jīng)宣布或正在考慮撤出中國(guó)的計(jì)劃，這些實(shí)體企業(yè)希望將一些生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到東南亞和其他地方，以避免美國(guó)的關(guān)稅。隨著爭(zhēng)端的繼續(xù)，許多公司正在尋找出口美國(guó)產(chǎn)品的替代生產(chǎn)地點(diǎn)，但同時(shí)預(yù)計(jì)工廠將保留在中國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。因此，許多制造商很可能建立雙重供應(yīng)鏈，這無疑會(huì)提高成本和降低利潤(rùn)。由于中國(guó)的完整工業(yè)體系是無可替代的，因此，靠近中國(guó)的東南亞國(guó)家就將成為相關(guān)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移目的地。如越南正在成為日、韓許多電氣和電子設(shè)備制造商的新基地。

雖然中國(guó)銅消費(fèi)80%以上是用于國(guó)內(nèi)，出口的涉銅產(chǎn)品只有少部分銷往美國(guó)，但其他產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移無疑將一定程度削弱中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力，并最終影響國(guó)內(nèi)銅的消費(fèi)。

（四）西方政體穩(wěn)定性大幅下降，銅業(yè)供需兩端都將面臨“高擾動(dòng)”影響

2019年10月，全球最大的產(chǎn)銅國(guó)、人均GDP達(dá)16000美元的智利發(fā)生了示威游行，抗議早晚高峰地鐵票價(jià)800比索上調(diào)至830比索，上漲幅度折合3毛人民幣?？棺h隨后轉(zhuǎn)變?yōu)榇笠?guī)模騷亂和罷工，銅生產(chǎn)運(yùn)輸受到一定影響，智利比索對(duì)美元匯率一個(gè)月內(nèi)貶值15%，徹底斷絕了智利政府給CODELCO公司“輸血”的可能。深入分析，可以看出從智利的騷亂到“商人總統(tǒng)”特朗普“推特治國(guó)”，近年來逐步增多的一些“超常理”政經(jīng)變量背后有著共同的基本邏輯。

全球化和技術(shù)創(chuàng)新，是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力，給世界帶來發(fā)展的同時(shí)，也加劇了社會(huì)的不平等，參與其中的富豪、技術(shù)精英、還有新興經(jīng)濟(jì)體的中產(chǎn)階級(jí)從中獲益。而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中產(chǎn)階級(jí)和全球低收入階層并未從發(fā)展中獲益多少，對(duì)現(xiàn)狀的不滿在累積，他們渴望變革，為了變革他們希望選出反建制的領(lǐng)導(dǎo)人，甚至是親身投入推動(dòng)變革。

圖二、全球人口財(cái)富增長(zhǎng)曲線

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)銀行研究院

互聯(lián)網(wǎng)媒體和社交平臺(tái)的快速崛起，徹底改變了人類思想交流的格局，其對(duì)中下層民眾思想的影響，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了傳統(tǒng)媒體。民眾通過互聯(lián)網(wǎng)選擇性地接受自己偏好的信息，社會(huì)的思想共識(shí)被“碎片化”，風(fēng)格鮮明的、民粹取向的領(lǐng)導(dǎo)人往往比傳統(tǒng)政治精英更容易吸引注意力，激進(jìn)、極端的思想和信息較以往更容易傳播并轉(zhuǎn)化為行動(dòng)。

西式選舉政治的精髓在于“制衡”，其平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)需要很多必要支撐，如龐大和理性的中產(chǎn)階級(jí)，主流價(jià)值觀，有底限的政治精英和媒體，而全球化、技術(shù)創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)媒體，都在不同程度地削弱這些支撐，從而導(dǎo)致全球出現(xiàn)越來越多政經(jīng)變局，并往往向著出人意料的方向發(fā)展，世界進(jìn)入了一個(gè)高“擾動(dòng)率”的時(shí)代。

具體到銅業(yè)，這種高擾動(dòng)不光影響消費(fèi)端，也將同樣影響到銅資源供應(yīng)端。對(duì)于智利、秘魯這樣的資源輸出型大國(guó)而言，今后數(shù)年，對(duì)礦業(yè)生產(chǎn)的擾動(dòng)可能將不僅是礦工罷工和礦區(qū)社區(qū)糾紛，還會(huì)有非社區(qū)民眾以阻撓礦業(yè)運(yùn)營(yíng)為手段與政府進(jìn)行博弈、獲取所希望的權(quán)益。

（五）數(shù)字技術(shù)引領(lǐng)全球礦業(yè)變革，全球礦企生產(chǎn)成本逐步分化

當(dāng)2002-2012礦業(yè)行業(yè)“黃金大周期”結(jié)束后，全球礦業(yè)行業(yè)開始尋求變革以應(yīng)對(duì)新的挑戰(zhàn)：全行業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率在不斷下降，成本在不斷上升。首先是礦山品位不斷下降，以銅為例，過去二十年全球銅礦平均品位下降了三分之一左右，且還在持續(xù)下降，目前智利的銅礦平均品位已接近0.6%，在此基礎(chǔ)上品位每下降0.1%，產(chǎn)出同樣金屬噸的銅礦就需要增加1.67%的工作量和能耗。露天礦山越來越少，成本更高、生產(chǎn)條件更惡劣的地下采礦將成為趨勢(shì)；全球的環(huán)境意識(shí)不斷高漲，礦業(yè)行業(yè)需要付出更多的環(huán)境治理成本來減少對(duì)環(huán)境的擾動(dòng)；從業(yè)人員老齡化趨勢(shì)明顯，高素質(zhì)的年輕人不愿意投身這個(gè)行業(yè)。

近年來，全球礦業(yè)積極嘗試運(yùn)用新技術(shù)、特別是數(shù)字技術(shù)來改造傳統(tǒng)礦業(yè)以應(yīng)對(duì)上述挑戰(zhàn)。數(shù)字技術(shù)將推動(dòng)礦業(yè)更智能、更節(jié)約地生產(chǎn)，并通過產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)整合，使得從礦井到碼頭的產(chǎn)業(yè)鏈一體化管理成為可能，從而使得礦業(yè)的生產(chǎn)效率和價(jià)值挖掘有了巨大的增長(zhǎng)空間。

圖三：數(shù)字化技術(shù)對(duì)礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)力的影響

數(shù)據(jù)來源：澳大利亞礦業(yè)理事會(huì)報(bào)告

2019年2月澳大利亞礦業(yè)理事會(huì)發(fā)布的一份數(shù)字礦業(yè)報(bào)告顯示，在現(xiàn)有技術(shù)條件下，將數(shù)字化技術(shù)廣泛應(yīng)用于礦業(yè)行業(yè)，有可能為該行業(yè)提供至少9％-23％的生產(chǎn)力提升。而通過減少用工需求、節(jié)能降耗，數(shù)字化技術(shù)還將為礦業(yè)顯著地降低生產(chǎn)成本。

圖四、現(xiàn)有數(shù)字化技術(shù)對(duì)礦業(yè)生產(chǎn)力的提升潛力

數(shù)據(jù)來源：澳大利亞礦業(yè)理事會(huì)報(bào)告

數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用的一個(gè)特點(diǎn)是具有高成本的初始投入需求和低成本的可復(fù)制性，一方面投入越大，系統(tǒng)技術(shù)先進(jìn)性越高、覆蓋面越廣；另一方面數(shù)字用戶越多，積累的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)越多，平均成本越低，優(yōu)化收益越大，系統(tǒng)質(zhì)量越穩(wěn)定，進(jìn)步越快。因此數(shù)字化轉(zhuǎn)型往往出現(xiàn)數(shù)據(jù)在獲取、儲(chǔ)存、分析、運(yùn)用等方面的壟斷，從而導(dǎo)致相關(guān)實(shí)體產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的集中度大幅度提升。

全球礦業(yè)巨頭如必和必拓、力拓、淡水河谷等已經(jīng)積極嘗試數(shù)字化改造并取得積極進(jìn)展。預(yù)計(jì)在2023年前后無人運(yùn)輸系統(tǒng)等點(diǎn)狀數(shù)字技術(shù)將具有成熟實(shí)用性并在全球礦業(yè)并迅速普及；由于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的壟斷特性，部分領(lǐng)域的數(shù)字化技術(shù)將逐步催生高達(dá)千億美元級(jí)別的礦業(yè)數(shù)字化 “第三方”服務(wù)市場(chǎng)，數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力將成為金屬礦業(yè)行業(yè)繼資源、資本后又一關(guān)鍵核心競(jìng)爭(zhēng)力。

預(yù)計(jì)未來幾年，數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用價(jià)值將逐步體現(xiàn)，全球礦企的生產(chǎn)成本將逐步分化。

（六）環(huán)保、成本等因素制約再生銅供應(yīng)，提振原生銅需求

從2005年到2019年，全球銅原料（精煉銅+直接再利用的廢銅）消費(fèi)量從2185萬噸增長(zhǎng)到2856萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率1.93%；同期廢銅原料（直接再利用的廢銅+熔煉的廢銅）消費(fèi)量從730萬噸（金屬噸）增長(zhǎng)到843萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率1.03%；同期廢銅占原材料比例由33%逐步降至30%。

圖五、2005-2019年全球廢銅原料消費(fèi)占比趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：CRU

理論上講銅金屬抗腐蝕性很強(qiáng)，單價(jià)較高，便于回收，但實(shí)際上廢銅在金屬原料占比中持續(xù)微降，主要有以下幾個(gè)原因：一是廢銅回收成本并不低，人工和物流成本在逐年升高。再生銅的回收分離中也會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)?shù)奈廴荆h(huán)保治理難度大、成本高。精廢銅價(jià)差較低時(shí)（國(guó)內(nèi)在1500元水平）廠商傾向于用精銅替代廢銅；第二是銅的再循環(huán)率并不高，全球平均平約50%(中國(guó)略高），即全球社會(huì)釋放的銅廢料和含銅廢品中，只有約70%被得以有效收集，收集的廢銅中只有70%得以被再利用。循環(huán)利用率如此低是因?yàn)殂~合金越來越多，含銅制品復(fù)雜度越來越高，從而導(dǎo)致銅原料回收難度大幅度提升。

從中國(guó)2019年情況來看，由于環(huán)保因素等限制，中國(guó)2019年廢銅供應(yīng)量大為減少，全年進(jìn)口量84萬噸（金屬噸，下同），自產(chǎn)新舊廢銅并投入生產(chǎn)計(jì)141萬噸，而同期銅消費(fèi)（精煉銅+直接再利用的廢銅）1330萬噸，廢銅占比僅為17%。

圖六、中國(guó)2019年銅循環(huán)模型

數(shù)據(jù)來源：五礦經(jīng)研院

雖然2019年中國(guó)廢銅進(jìn)口供應(yīng)短缺是暫時(shí)的，預(yù)計(jì)自2020年起轉(zhuǎn)為再生原料進(jìn)口會(huì)大為改善，但從中期范圍來看，全球再生銅的供應(yīng)是有限的，廢銅供應(yīng)增速依然會(huì)慢于消費(fèi)增速，中國(guó)廢銅供應(yīng)受環(huán)保因素影響難以提高，從而增加對(duì)原生銅的需求。

（七）環(huán)保因素成為中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵約束，五年內(nèi)銅礦生產(chǎn)和冶煉的產(chǎn)能產(chǎn)量將見頂

中國(guó)是全球最大人口國(guó)和工業(yè)國(guó)，且人口和產(chǎn)業(yè)高度集中于東南部地區(qū)，環(huán)境（自凈能力）超載嚴(yán)重。我國(guó)從2016年起大力加強(qiáng)環(huán)境治理工作，污染防治成為治國(guó)理政的核心工作之一。出于對(duì)經(jīng)濟(jì)承受力、技術(shù)水平和監(jiān)管能力等多方面因素考慮，我國(guó)污染治理工作采取了逐步擴(kuò)展深化的策略，“先氣后水再土”，“先電力再鋼鐵后有色”，污染排放標(biāo)準(zhǔn)也有個(gè)逐步提升的過程。

有色金屬采掘業(yè)和冶煉行業(yè)都是重污染行業(yè)。就礦山污染而言，一是選礦和尾礦庫廢水排放的問題，我國(guó)有色金屬礦山選礦廢水每年外排廢水近兩億噸（2017年數(shù)據(jù)），排放標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低；二是礦業(yè)生產(chǎn)過程和尾礦庫的無組織粉塵排放問題；三是尾礦庫對(duì)地下水和土壤的二次污染問題。尾礦庫殘存的選礦藥劑和因氧化、淋溶等作用形成的酸性廢水滲入尾礦壩周圍土壤和水體后會(huì)造成嚴(yán)重污染，其危害性很強(qiáng)但比較隱蔽，治理的難度非常大。

相對(duì)煤電和鋼鐵行業(yè)而言，有色冶煉行業(yè)的污染排放總量相對(duì)較小，但類型更加復(fù)雜，除了水、氣、固廢一般污染物外，還有大量重金屬（銅、鉛、鋅等）和有毒有害物質(zhì)（如砷、鎘、汞、氰化物）等，對(duì)環(huán)境的損害更大，治理起來難度也更大。

我國(guó)已經(jīng)就有色采掘和冶煉行業(yè)污染治理開展了很多工作，企業(yè)也投入了大量資金和運(yùn)維成本。但和我國(guó)極其有限的環(huán)境容量而言，現(xiàn)階段的污染防治工作還沒有到位，未來必將繼續(xù)擴(kuò)展和深化，我國(guó)必然采取最嚴(yán)格環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)方能有效改善環(huán)境質(zhì)量。環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)每次提升，都意味著企業(yè)環(huán)境治理成本的大幅度提升，這就使得我國(guó)銅礦采掘和冶煉行業(yè)和國(guó)外同行相比需要承受高很多的環(huán)境治理投資和運(yùn)維成本?？梢灶A(yù)見未來五年，我國(guó)銅礦采掘和冶煉業(yè)的產(chǎn)量和產(chǎn)能將迎來頂峰并逐步下降。

綜上所述，未來數(shù)年全球經(jīng)濟(jì)和銅消費(fèi)都可能低于傳統(tǒng)預(yù)期。以IMF預(yù)測(cè)為假設(shè)前提，短期看，2020年銅消費(fèi)大幅下降，2021年在低基數(shù)下大幅反彈，接近2019年消費(fèi)量，2022-2024年銅消費(fèi)量以低速增長(zhǎng)。期間銅礦供應(yīng)和冶煉都處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，企業(yè)會(huì)根據(jù)價(jià)格和供需動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)能而支撐銅價(jià)，過剩情況逐步減少。在疫情影響和低價(jià)格影響下，廢銅利用受到壓制，精廢銅替代和礦端高擾動(dòng)會(huì)部分改善銅礦供應(yīng)過剩局面。全球銅原料供應(yīng)可能在2024結(jié)束過剩，供需可能在2025年達(dá)到平衡（供應(yīng)略緊張），消費(fèi)開始增速。期間銅產(chǎn)業(yè)鏈條相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將面臨較大的壓力，外部的經(jīng)營(yíng)環(huán)境嚴(yán)峻、擾動(dòng)率較高。

從長(zhǎng)期看，具有經(jīng)濟(jì)開采價(jià)值的銅資源短缺趨勢(shì)沒有改變，2030年以后銅資源缺口依然存在（至少在300萬噸以上）。全球銅礦生產(chǎn)企業(yè)在數(shù)字化技術(shù)上的差異開始在礦業(yè)生產(chǎn)上有明顯體現(xiàn)，銅礦生產(chǎn)成本分化，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高。而中國(guó)受限于資源稟賦和環(huán)保等因素，國(guó)內(nèi)資源保障率進(jìn)一步下降，銅資源對(duì)外依存度進(jìn)一步提高。

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